近幾天，兩會是資本市場絕對的焦點。作為年度最重要的會議之一，兩會是全年政府工作目標的抓手，會制定年度的GDP增速、財政赤字率、地方債、貨幣政策基調(diào)、就業(yè)率等核心經(jīng)濟指標。

“雙碳”目標作為近年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的核心以及市場的主線之一，兩會發(fā)布的《政府工作報告》（以下簡稱《報告》）中，對于“雙碳”的表述又有何變化呢，對資本市場“碳中和”賽道的投資又有何影響？

幾次重要會議中對于“碳中和”表述的變化

在梳理2022年《報告》前，我們有必要先行了解近一年來有關(guān)“雙碳”目標的一些微小變化。從2021年的幾次重要會議來看，雖然“雙碳”的目標一以貫之，但對于具體路徑及規(guī)劃確實有所變化。

在2021年4月的政治局會議中，重點提出“有序推進碳達峰、碳中和，積極發(fā)展新能源”。不難看出，其中的重點在于對“發(fā)展新能源”的強調(diào)，從市場的表現(xiàn)看，2021年4月也是包括光伏、風電、新能源車在內(nèi)的新能源賽道的階段低點，隨后一路上漲，半年時間內(nèi)漲幅超過50%。

2021年7月的政治局會議中的表述變?yōu)椤敖y(tǒng)籌推進碳達峰、碳中和工作……，糾正運動式減碳，先立后破，堅決遏制兩高項目盲目發(fā)展”。這一政策目標與隨后發(fā)生的“限電限產(chǎn)”有著直接的相關(guān)性，意在糾正當時政策執(zhí)行中導(dǎo)致企業(yè)居民生產(chǎn)生活用電受限的“運動式減碳”。同時又再次強調(diào)了“遏制兩高項目盲目發(fā)展”，即對于部分高耗能、高排放的項目的供給約束。

而在2021年年底的中央經(jīng)濟工作會議中，又再次重申了碳中和是個長期目標，不可畢其功于一役。提出“傳統(tǒng)能源的退出要以新能源安全可靠的替代為前提。要科學(xué)考核，新增可再生能源和原料用能不再納入能源消費總量控制，實現(xiàn)能耗雙控向碳排放總量和強度雙控轉(zhuǎn)變”。這也是“雙碳”目標以來能耗考核目標的改變。

如果回顧《2021年政府工作報告》，其中關(guān)于碳中和的表述中提到一些內(nèi)容，與部分行業(yè)的市場表現(xiàn)息息相關(guān)。其中提到：

“扎實做好碳達峰、碳中和各項工作。制定2030年前碳排放達峰行動方案。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。推動煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電。擴大環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水等企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄范圍，促進新型節(jié)能環(huán)保技術(shù)、裝備和產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用，培育壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推動資源節(jié)約高效利用。加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費雙控制度。實施金融支持綠色低碳發(fā)展專項政策，設(shè)立碳減排支持工具……”

而在《2022年政府工作報告》中，關(guān)于碳中和的表述中提到：

能耗強度目標在“十四五”規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌考核，并留有適當彈性，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制。

具體而言，《報告》表示今年將有序推進碳達峰碳中和工作。落實碳達峰行動方案。推動能源革命，確保能源供應(yīng)，立足資源稟賦，堅持先立后破、通盤謀劃，推進能源低碳轉(zhuǎn)型。加強煤炭清潔高效利用，有序減量替代，推動煤電節(jié)能降碳改造……。推進大型風光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設(shè)，提升電網(wǎng)對可再生能源發(fā)電的消納能力。推進綠色低碳技術(shù)研發(fā)和推廣應(yīng)用，建設(shè)綠色制造和服務(wù)體系，推進鋼鐵、有色、石化、化工、建材等行業(yè)節(jié)能降碳。堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目盲目發(fā)展。推動能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉(zhuǎn)變，完善減污降碳激勵約束政策，加快形成綠色生產(chǎn)生活方式。

“碳中和”政策口徑變化，有何影響？

那么這些“雙碳”目標政策口徑變，又說明了什么呢？

從預(yù)期看，對于新能源的強調(diào)有所放松，短期內(nèi)“碳中和”主線下的新能源增速可能有所放緩。

雖然“新增可再生能源和原料用能不再納入能源消費總量控制，實現(xiàn)能耗雙控向碳排放總量和強度雙控轉(zhuǎn)變”這一表述已經(jīng)在2021年底的中央經(jīng)濟工作會議中有所體現(xiàn)，是對此前中央經(jīng)濟工作會議基調(diào)的延續(xù)。但“能耗強度目標在‘十四五’規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌考核，并留有適當彈性”這一表述，表明能耗強度的考核已經(jīng)出現(xiàn)了考核周期的變化。甚至考慮到今年“穩(wěn)增長”的經(jīng)濟發(fā)展目標之下，類似于年度的“單位GDP能耗下降百分之多少”這樣的目標已經(jīng)不再設(shè)立。從地方兩會中對于2022年度能耗目標的設(shè)定來看，也確實如此。包括四川、重慶等省份2022年的能耗預(yù)期目標均設(shè)置為“能耗強度在‘十四五’規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌完成國家規(guī)定目標”，而湖北省則從2021年的“單位GDP能耗降低 2.5%左右”，變?yōu)榻衲甑摹霸凇奈濉?guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌，并留有適當彈性”。

如果從十四五甚至到“雙碳”的長期目標來看，新能源增長的確定性應(yīng)是毫無疑問的。但考核周期從每年變?yōu)椤笆奈濉敝芷趦?nèi)，也將會一定程度上降低近一兩年內(nèi)新能源的增長。而之所以強調(diào)“一兩年”內(nèi)的影響，原因則在于碳中和的長期目標沒有變。

另一個重要的表述在于“留有適當彈性”，這表明在“穩(wěn)字當頭”的政策基調(diào)下，與能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的收縮性政策，短期內(nèi)將會非常慎重的出臺。政府工作報告強調(diào)的“堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目盲目發(fā)展”，與之相關(guān)的鋼鐵、有色等“兩高”行業(yè)，預(yù)計也將更加偏向高質(zhì)量、綠色化發(fā)展。同時，需要關(guān)注的是的“適當彈性”，既然是彈性目標，就可能向上或向下，如果經(jīng)濟增長壓力過大，那么基于能耗約束不能上馬的項目，是否能夠可以上馬？對于碳中和有關(guān)的新能源的增長有會產(chǎn)生多少的影響？

政策口徑變化下，市場表現(xiàn)如何？

無論是“能耗雙控”轉(zhuǎn)向“碳排放雙控”的考核口徑變化，還是“在‘十四五’規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌，并留有適當彈性”考核周期的變化，從對于新能源的影響來看，更偏向于利空的影響。這一點與兩會后首個交易日（3月7日）新能源大跌的表現(xiàn)不無關(guān)系。

當然，這里并非是對于新能源的看空或悲觀。無論是從投資的角度還是“雙碳”目標的實現(xiàn)，保持長遠目標才是根本。而且正如本文前述，“雙碳”的長期目標沒有變，這一點毋庸置疑。

除此之外，對于能源轉(zhuǎn)型及能源安全的考量是另一個重點。從能源轉(zhuǎn)型的角度看，《報告》強調(diào)“推動能源革命，推進大型風光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設(shè)，提升電網(wǎng)對可再生能源發(fā)電的消納能力”，這一點與當前國內(nèi)風電、光伏發(fā)電的發(fā)展情況直接相關(guān)，中國已經(jīng)成為全球風電、光電新增裝機量最高的國家，但儲能體系的不完善、電網(wǎng)消納能力的不足，制約了新能源發(fā)電對電力體系的支持。體現(xiàn)為較高的棄風率、棄光率，因此預(yù)計未來對于風光等清潔能源的消納使用將進一步提升。裝機量的提升固然重要，但將新能源有效消納，提升下游的電網(wǎng)運營也同樣重要。