央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，7月新增社融7561億元，比6月的5.17萬億元降了八成以上，新增人民幣貸款6790億元，遠低于6月的2.81萬億元，其中進入實體經(jīng)濟的人民幣貸款新增4088億元，同比少增4303億元等，大部分金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)大幅下降狀態(tài)。

　　7月金融數(shù)據(jù)最突出亮點是社融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)呈邊際改善狀態(tài)：如剔除票據(jù)融資、政府債券、企業(yè)債券在上半年短期沖量等影響，企業(yè)中長期貸款等能真正進入實體的社融，7月同比少增3300億元，比上半年真正進入實體的社融每月同比少增5200億元的均值，少減了1900億元。這意味著，如果說上半年更多是為經(jīng)濟發(fā)展籌備糧草，那么從7月開始各領(lǐng)域相繼進入播種耕耘期。

　　分部門看，政府、企業(yè)和居民的行為預(yù)期中，政府依然在寬信用中一枝獨秀，居民和企業(yè)部門的預(yù)期轉(zhuǎn)弱現(xiàn)象在邊際上存在加深趨勢。

　　如居民中長期貸款僅增加1486億元，短期貸款減少269億元等，反映居民部門呈持續(xù)去杠桿態(tài)勢。居民存款也有所佐證，7月居民存款減少3380億元，同比少減10220億元，反映預(yù)防性儲蓄成為居民的主要選擇。畢竟，從未來房價及房貸利率走勢看，房價增長率低于房貸利率將會常態(tài)化，房地產(chǎn)正在回歸耐用消費品序列，加杠桿將導(dǎo)致居民在負債端與資產(chǎn)端都面臨風(fēng)險敞口。

　　企業(yè)部門中長期貸款增3459億元，同比少增1478億元，票據(jù)融資增加3136億元，同比多增1365億元，反映企業(yè)部門也存在去杠桿現(xiàn)象，而且票據(jù)融資的同比多增，預(yù)示7月企業(yè)信貸數(shù)據(jù)存在票據(jù)融資沖量問題。這警示企業(yè)的信貸需求主要滿足庫存周期周轉(zhuǎn)，而非資本支出。

　　1~7月，社會融資規(guī)模增量累計為21.77萬億元，比上年同期多2.89萬億元。鑒于政府發(fā)債等主要集中在6月末前，而且由于去年政府債務(wù)節(jié)奏是后半年發(fā)力帶來的月度高基數(shù)現(xiàn)象，預(yù)計接下來幾個月的社融數(shù)據(jù)等都不會那么亮眼。

　　7月金融數(shù)據(jù)警示中國經(jīng)濟體系內(nèi)存在兩個亟須改善的風(fēng)險敞口：一個是流動性寬松，即居民和企業(yè)部門去杠桿；一個是資產(chǎn)荒現(xiàn)象，固定資產(chǎn)投資向固定資本形成的轉(zhuǎn)換能力有待提升。

　　不論是流動性寬松，還是資產(chǎn)荒，都是市場主體對未來的預(yù)期轉(zhuǎn)弱，反映在現(xiàn)實中就是需求收縮、供給沖擊，其背后成因則深受系統(tǒng)性偏差（結(jié)構(gòu)性問題）和市場噪聲（市場不確定性）等兩大變量影響。

　　當前將預(yù)期轉(zhuǎn)弱可量化是挖掘中國經(jīng)濟內(nèi)驅(qū)力的入口。一般而言，預(yù)期轉(zhuǎn)弱的兩大變量系統(tǒng)性偏差和市場噪聲，在數(shù)學(xué)圖示表達上呈鐘形分布，結(jié)合自2010年以來中國GDP季度增速扁平向下的趨勢看，結(jié)構(gòu)性問題是導(dǎo)致預(yù)期持續(xù)邊際減弱的主因。

　　當前中國經(jīng)濟最突出的系統(tǒng)性偏差是，一些地方和部門在平衡穩(wěn)經(jīng)濟與防疫情上需改進，如一些地方出臺防疫政策，要將穩(wěn)增長考慮進去，這就要求各地在出臺防疫政策時，必須配套經(jīng)濟風(fēng)險緩釋政策，以避免防疫政策直接沖擊供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性。又如在規(guī)范資本無序擴張上，應(yīng)基于公共外部性立場，完善法無禁止即可為的負面清單管理制度，而非直接為資本投向指點迷津。又如房市的“三穩(wěn)”政策，要謹防扭曲刺激，引導(dǎo)缺乏風(fēng)控能力的居民加杠桿等。

　　這要求各級政府必須在行動和認知上厘清政府與市場邊界。如所有的法律、政策，都旨在提高現(xiàn)代國家治理能力，及提高政府與市場邊界的認知和行為共識。唯有如此，更好地發(fā)揮政府作用，才能框定在為經(jīng)濟和社會提供更好的服務(wù)，及緩解公共外部性等領(lǐng)域，而不是直接進入市場或直接或間接指導(dǎo)資源配置。

　　總之，市場通過市場主體的分歧進行交易，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和孕育企業(yè)家精神。唯有堅守政府在經(jīng)濟社會中的裁判員及公共服務(wù)提供者的本色，充分尊重市場主體在市場表達認知和行為分歧的自由，經(jīng)濟的內(nèi)驅(qū)力才能滿血復(fù)活，各級政府立志過緊日子才能真正轉(zhuǎn)化為讓市場主體真正過好自己的日子。